券商行业中报解析：业绩降幅收窄，资管业务展现韧性
元描述: 深入分析2024年上半年券商行业中报，探讨业绩表现、盈利趋势、业务结构以及未来投资方向。关注资管业务的韧性，并推荐传统券商和互联网零售券商的投资机会。
券商行业中报解析：业绩降幅收窄，资管业务展现韧性
2024年上半年，券商行业整体业绩表现低迷，但随着市场环境逐渐改善，24Q2单季度业绩降幅有所收窄。资管业务展现出较强的韧性，成为券商行业的重要增长引擎。本文将深入分析2024年上半年券商行业中报，探讨业绩表现、盈利趋势、业务结构以及未来投资方向。
行业概览：业绩降幅收窄，分化趋势明显
2024年上半年，44家上市券商合计营收同比下降12.7%至2,399.7亿元，归母净利润同比下降21.0%至680.2亿元。其中，2024Q2单季度营收同比下降4.0%至1,316.8亿元，归母净利润同比下降10.8%至367.1亿元，降幅较之24Q1有所收窄。
业绩下滑的主要原因:
- 市场波动: 2024年上半年，权益市场先扬后抑，经历了大幅调整，对券商自营业务造成较大冲击。
- 监管趋严: 监管部门持续推进两融及股票质押风险化解，相关业务规模不断收缩，导致券商利息净收入下降。
- 竞争加剧: 券商行业竞争日益激烈，行业整体盈利能力下降。
业绩分化趋势:
2024年上半年，44家上市券商中，有11家实现归母净利润正增长，其中除招商证券、东方证券外，其余均为净资产排名20名及之后的中小券商。这表明，中小券商在特定细分领域展现出更强的业绩弹性优势。
业务结构分析：资管业务展现韧性，自营业务边际改善
重资产业务:
- 自营业务: 2024年上半年，上市券商合计实现自营业务收入766.1亿元，同比下降8%。从24H1业绩突出的券商情况来看，其整体业绩表现与自营收益情况高度正相关。24Q2自营业务高基数掣肘有所减弱，收入同比增长28%至424亿元，展现出边际改善的趋势。
- 信用业务: 年初以来，监管部门持续推进两融及股票质押风险化解，相关业务规模不断收缩。反映在报表层面，2024H1上市券商合计融出资金12,425亿元，较上年末下降8%，合计买入返售金融资产4,292亿元，较上年末下降5%。受此影响，2024H1上市券商合计利息净收入同比下降28%至178亿元。
轻资产业务:
- 经纪业务: 2024年上半年，全市场日均股基成交额同比下降6%至9,896亿元，其中2024Q2全市场日均股基成交额同比下降15%至9,507亿元，公募基金净赎回规模达到3,205亿元。上市券商合计经纪业务收入同比下降14%至482亿元。
- 投行业务: 2024年上半年，股权融资强严监管延续，全市场IPO、再融资募资总额分别同比下降85%、-69%至325、1,405亿元。债承规模相对稳定，同比下降1%至6.12万亿元。
- 资管业务: 截至24H1，全市场证券公司及子公司私募资管产品规模6.42万亿元，较上年同期增长3%，预计得益于债券市场持续强势背景下固收资管产品规模的增长。受此推动，2024年上半年44家上市券商合计资管业务收入相对坚挺，同比下降1%至227亿元。
成本控制重要性凸显：超八成上市券商人均薪酬下滑
2024H1上市券商合计支付职工薪酬757亿元，同比下降12%，人均薪酬25万元，同比下降13%。44家上市券商中有36家人均薪酬出现下滑，占比超80%。这反映了上市券商在业绩承压的情况下，更加注重成本控制，人均薪酬下降成为行业普遍现象。
分红情况：业绩承压，分红积极性依然较高
尽管行业整体业绩承压，但上市券商对于中期分红仍表现出较强积极性。2024H1，超半数上市券商在中报中披露了计划分红规模，合计分红规模达到130亿元，合计分红比例25.5%。这表明上市券商对未来发展仍保持乐观态度，并通过分红回馈股东。
投资建议：关注估值修复机会
当前券商板块估值已处于历史底部，盈利下行空间锁定，上行弹性较大，在长期估值修复的假设下迎来了较好的左侧配置窗口。
推荐两个方向:
- 估值远低于1倍，经营没有重大风险的传统券商: 建议关注国泰君安、华泰证券等。
- 盈利修复弹性较大的互联网零售证券: 推荐关注东方财富、同花顺等。
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常见问题解答
1. 券商行业未来发展趋势如何？
券商行业未来发展将呈现以下趋势：
- 资管业务将成为行业发展的重要引擎: 随着财富管理需求的不断增长，券商将更加重视资管业务，并积极拓展相关业务领域。
- 科技赋能将成为行业竞争的关键: 券商将积极利用人工智能、大数据等技术，提升服务效率，优化业务流程，提升客户体验。
- 监管将更加严格: 监管部门将继续加强对券商行业的监管，促进行业健康发展。
2. 如何选择投资标的？
选择投资标的时，应综合考虑以下因素：
- 盈利能力: 选择盈利能力强，未来发展潜力大的券商。
- 估值水平: 选择估值处于合理水平，具备一定安全边际的券商。
- 业务结构: 选择业务结构合理，具备多元化盈利来源的券商。
3. 投资券商行业需要注意哪些风险？
投资券商行业需要注意以下风险：
- 市场风险: 资本市场波动会影响券商的盈利能力。
- 监管风险: 监管政策变化会影响券商的业务发展。
- 竞争风险: 行业竞争加剧，会影响券商的市场份额。
4. 除了传统券商和互联网零售券商，还有哪些投资机会？
除了传统券商和互联网零售券商，还可以关注以下投资机会：
- 专注于特定细分领域的券商: 例如，专注于科技、医疗等新兴行业的券商。
- 拥有自主研发能力的券商: 拥有自主研发能力，能够提供差异化服务的券商。
5. 投资券商行业需要什么样的投资风格？
投资券商行业需要具备以下投资风格：
- 价值投资: 关注券商的长期价值，寻找具有长期投资价值的标的。
- 逆向投资: 在市场低迷时，逆向布局优质券商。
- 长期投资: 坚持长期投资理念，不轻易追涨杀跌。
6. 投资券商行业需要注意哪些投资策略？
投资券商行业需要注意以下投资策略：
- 分散投资: 不要将所有资金都投入到一家券商，可以投资多家券商，以分散风险。
- 长期持有: 不要频繁买卖，坚持长期持有，才能享受券商行业的长期增长。
- 关注行业动态: 关注行业发展趋势，及时调整投资策略。
结论
2024年上半年，券商行业整体业绩承压，但随着市场环境逐渐改善，24Q2单季度业绩降幅有所收窄。资管业务展现出较强的韧性，成为券商行业的重要增长引擎。当前券商板块估值已处于历史底部，盈利下行空间锁定，上行弹性较大，在长期估值修复的假设下迎来了较好的左侧配置窗口。建议关注估值远低于1倍，经营没有重大风险的传统券商，以及盈利修复弹性较大的互联网零售券商。
风险提示: 本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
